Les attentes de retours des fonds : TRI vs. Multiple
La logique financière d'un fonds
Comprendre ce qu'un fonds cherche financièrement donne un avantage considérable. Ce n'est pas de l'adversarial : c'est de la stratégie.
Le TRI — l'indicateur qui gouverne tout
Un fonds LBO vise un TRI net de 15 à 25 %. L'entreprise doit doubler ou tripler de valeur en 4–6 ans, tout en remboursant la dette. Sortir à 2,5× en 3 ans (TRI ~36 %) est bien meilleur que 3,5× en 7 ans (TRI ~19 %).
Les 3 sources de création de valeur
Amélioration de l'EBITDA
Croissance du CA, amélioration des marges, croissance externe. Le levier que le dirigeant maîtrise le mieux.
[A lire également : Valorisation LBO : comment est calculé le prix d’une entreprise ?]
Effet de désendettement
Le remboursement progressif de la dette augmente mécaniquement la valeur des fonds propres.
[A lire également : Comprendre l’effet de levier et la structure de la dette d'un LBO]
Expansion du multiple
Si les multiples de marché ou la catégorie de l'entreprise évoluent, la valorisation augmente indépendamment de la performance.
Ce qu'il faut faire
- Comprendre le TRI cible du fonds avant de négocier son management package.
- Demander explicitement la stratégie de sortie et l'horizon de cession.
- Anticiper et communiquer tôt tout écart négatif par rapport au business plan.
- Vérifier si le fonds est en période de collecte d'un nouveau fonds.
A éviter absolument
- Ignorer que sortir rapidement peut primer sur vos préférences de continuité.
- Cacher un problème opérationnel — la transparence préserve toujours la relation.
- Supposer que le fonds a une flexibilité illimitée — ses LP et banques le contraignent.
- Négliger de simuler son retour selon différents scénarios de sortie.
Le LBO Club est le premier réseau français de dirigeants d'entreprise sous LBO. Fondé par Ronan Lebraut — ancien dirigeant pendant 20 ans, dont 14 ans sous LBO avec IK Partners, Five Arrows et ICG — le Club réunit plus de 360 dirigeants – CEO, DG, Chairman – ayant des investisseurs financiers à leur capital. Le Club offre un cadre confidentiel à ses membres qui sont confrontés à des enjeux similaires : gouvernance, valorisation, management package, gestion de la dette ou encore préparation de la sortie. Le LBO Club structure son action autour de trois piliers : favoriser l'échange d'expériences et de bonnes pratiques lors d'événements thématiques et de rencontres entre pairs ; informer ses membres avec des analyses, benchmarks, classements et ressources exclusives ; renforcer la position des dirigeants face aux acteurs financiers, en leur donnant les outils et le réseau pour décider en connaissance de cause.
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